于 泳

日前，主要上市保險(xiǎn)公司前三季度業(yè)績公布完畢。今年前三季度，中國人保、中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)共實(shí)現(xiàn)凈利潤近3200億元，同比增長近80%。在此背景下，各類研報(bào)分析和自媒體文章紛紛表示，上市險(xiǎn)企“王者歸來”、上市保險(xiǎn)公司又賺了幾個(gè)“小目標(biāo)”、上市險(xiǎn)企投資價(jià)值顯現(xiàn)等。

隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)力增強(qiáng)，上市保險(xiǎn)公司業(yè)績稍有風(fēng)吹草動(dòng)便會(huì)有大量分析文章蜂擁而至。仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，對其短期業(yè)績的過度解讀和歸因比比皆是，而對于保險(xiǎn)公司長期經(jīng)營和行業(yè)發(fā)展的思考卻相對較少。

從前三季度的利潤總額和同比增幅來看，上市保險(xiǎn)公司業(yè)績的確亮眼。不過，分析背后的原因不難發(fā)現(xiàn)，上市保險(xiǎn)公司業(yè)績增幅與投資端的貢獻(xiàn)密不可分。多家上市保險(xiǎn)公司甚至在三季報(bào)中直接表示，凈利潤同比大幅增長主要是由于權(quán)益市場的回暖。例如，中國人壽投資收益率超過5.3%、新華保險(xiǎn)年化總投資收益率近7%。此外，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施、新單保費(fèi)穩(wěn)步增長也進(jìn)一步推動(dòng)其利潤走高。

保險(xiǎn)資金體量大，配置和調(diào)整往往需要更長時(shí)間。投資端業(yè)績雖然反映在當(dāng)期利潤報(bào)表中，但從資產(chǎn)配置的周期來看，財(cái)報(bào)公布的持倉資產(chǎn)都已經(jīng)是提前半年甚至更長時(shí)間布局的結(jié)果。如果只根據(jù)季度報(bào)表數(shù)據(jù)就推測上市保險(xiǎn)公司長期業(yè)績走勢，確有“刻舟求劍”之嫌。

在長期低利率環(huán)境中，如何持續(xù)盈利并且挖掘未來增長點(diǎn)，才是上市保險(xiǎn)公司需要面對的重要課題。今年8月份，國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《關(guān)于健全人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的通知》，明確自今年9月1日起，新備案的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%，新備案的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.0%。這意味著，當(dāng)前保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)端優(yōu)化需要配置結(jié)構(gòu)、夯實(shí)投資能力，在負(fù)債端需要適時(shí)調(diào)整產(chǎn)品預(yù)定利率，積極應(yīng)對利差損風(fēng)險(xiǎn)，才能更好地平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展與安全。

保險(xiǎn)行業(yè)是資產(chǎn)負(fù)債雙輪驅(qū)動(dòng)行業(yè)，夯實(shí)經(jīng)營基礎(chǔ)，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債的匹配尤為重要。如果賣出長期年金保險(xiǎn)和重疾險(xiǎn)保單較多，就需要重點(diǎn)配置長期債券并考慮產(chǎn)品賠付率;如果賣出短期的意外險(xiǎn)和健康險(xiǎn)保單增加，則要關(guān)注保單存續(xù)期內(nèi)的出險(xiǎn)率和綜合成本率。換句話說，要理解保險(xiǎn)行業(yè)的運(yùn)行邏輯，既要關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，又要顧及資金久期。

對于持續(xù)經(jīng)營的保險(xiǎn)公司來說，業(yè)績向上時(shí)穩(wěn)健經(jīng)營，利潤回調(diào)時(shí)穩(wěn)住基本盤是基本操作。作為金融市場上的各類分析機(jī)構(gòu)，更應(yīng)該遵循行業(yè)發(fā)展規(guī)律，理性客觀分析上市險(xiǎn)企業(yè)績走勢。在行業(yè)發(fā)展順境中不心浮氣躁、一味唱多;在逆境中不杞人憂天、擔(dān)憂看空，才能真正起到輔助決策參考、促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的作用。

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